原标题：在教培行业焦急等待政策落地之时，民办高教率先迎来曙光

　　5月中旬，《民促法实施条例》正式颁布，将于9月1日起实施，该条例确定了鼓励民办职业教育的大方向。

　　一、政策不确定性消除 上市动作频繁

　　条例中“鼓励公办学校支持民办职业学校发展”“招生不受区域限制”等规定给民办职业教育企业吃下了一剂定心丸。

　　业内人士认为，本次条例的修订，将推动职普融合、职业本科及产教融合等领域的发展。民办职业教育政策危机已彻底解除，将迎来发展的黄金时代。

　　对高教企业来说，该法案对民办高教外延并购并未提出限制，对收购行为秉持着公平、开放的态度，且延续了专升本、高职扩招，独立学院加速转设等政策。这便意味着，前期影响高教、职教板块的政策不利因素全部消除，高教、职教两大赛道有望迎来新的增长期。

　　国信证券认为，不限制收购、兼并，能有效消除民办高教公司上市合法性和未来扩张路径合法性的担忧，明确了存量和增量的发展逻辑。

　　在此背景下，民办高教集团再迎资本热。高等职业教育公司扎堆上市，中国新华教育、希望教育、科培教育、银杏教育等都赶在民促法落地前完成上市，以期赶上政策红利。

　　近一个月来，华南职业教育、中国通才教育、天有教育等教育集团相继赴港上市。

　　7月13日，华南职业教育港股上市。招股书显示2018财年-2020财年，尽管受疫情期间退还宿舍费用影响，集团的收入仍从4.12亿增长至4.5亿元，净利润从1.37亿元增长至1.82亿元，年复合增速高达15.3%。

　　7月16日，山西省民办高等教育机构——中国通才教育集团有限公司正式在港交所主板挂牌上市，成为山西“民办高教第一股”。据招股书，通才教育2018年至2020年8月31日年度营收分别为2.67亿元、2.66亿元、2.71亿元；毛利分别为1.71亿元、1.58亿元和1.64亿元；毛利率分別为64.0%、59.3%及60.5%。

　　7月20日，天有教育集团向港交所递交上市申请。招股书显示，该公司经营着武汉传媒学院、武汉育才美术高级中学、黄冈天有、大悟天有，及共同经营江汉大学设计学院。财务方面，2018年至2020年，天有教育营收分别为2.44亿元、2.98亿元、3.27亿元；截至2021年3月31日，营收与净利润分别为2.33亿元和1.16亿元。

　　随着“双减”政策的落地，二级市场教育中概股遭遇全线崩盘。半年左右的时间，好未来、高途距年初高点跌超90%，新东方距年初高点跌超80%。与年初各自股价高点相比，三家公司市值共蒸发超9000亿。

　　学科教育企业集体沦陷，职业教育成为转型大热赛道。与K12赛道企业股价全面崩盘相比，高教、职教领域的上市企业表现出了极强的韧性，截至8月9日，中国春来股价涨幅为14.40%，中教控股跌幅仅为2.03%。

　　高教、职教成为教育行业中最确定性的投资机会正成为市场共识。专业人士表示，受课外培训行业政策监管影响，导致整个行业在二级市场中表现有所承压，但随着政策落地，高教和职教两大赛道股价将回归正常，相关企业的估值整体提升。

　　二、外延增速发展 学费为主要收入

　　据华西证券公司预测，2020年我国民办高教市场规模预计达到1500 亿，并保持8%复合增长率，到2025年有望增长至2200亿元。

　　市场规模不断扩大，民办高校收入规模和利润十分可观。

　　公开资料显示，2020年，18家在港上市的高等教育和综合教育类公司经调整年利润率平均值为37%。其中，6家上市公司经调整2020年利润率逾40%，排名前三的分别是中国科培（70.1%）、中国新华教育（67.9%）和嘉宏教育（48.5%）。

　　据安信证券公司数据，行业龙头中教控股，营收规模达20亿元以上，净利润达6亿元以上。行业整体业绩增速20%以上，毛利率50%以上、净利率30%以上，部分成熟型单体校公司盈利能力突出。

　　从收入模式来看，民办高校的收入主要依靠学费、住宿费等相关费用，如果要维持利润增长，常用的是提高学费、扩大规模两条路径。

　　招股书显示，华南职业教育过去三年能实现稳健增长，主要得益于学生人数增加以及学费提升。规模效应下，同期经调整的净利润从1.37亿增至1.82亿元，年复合增速15.3%。

　　展望未来2-3年，华南职业教育的发展有望提速。据招股书显示，公司将把所募集资金的70%用于岭南职业技术学院的专升本的准备工作，预计在2-3年内将该学院由专科升向本科。该计划完成后，岭南职业技术学院的平均学费将从目前的1.5万升至3万水平，届时，该学院的盈利能力或将大幅提升。

　　近日，中国科培发布公告，该集团预期截至2021年6月30日所取得经调整纯利较去年同期增加不少于35%。其增长的主要原因是回顾期内广东理工学院及肇庆市科技中等职业学校在校学生人数及平均学费的增长及该集团于回顾期内收购的哈尔滨石油学院财务业绩综合入账。

　　学费在短时期内难以大幅度提升，而扩大收购才能让高教企业快速实现盈利。

　　据不完全统计，2017年以来，港股上市的民办高校集团共有超过27起收购事件，尤其是2019年出现了并购高峰，并购事件多达14起。

　　总体来看，企业发展基本遵循横向和纵向两个方向拓宽业务。其中，中教控股、新高教、民生教育、希望教育、中国新华教育等横向扩张商业版图，收购不同地区的中高职及本科院校；宇华教育、博实乐、凯文教育等纵向拓展业务，将学生年龄层次拓展到职业教育成人阶段。

　　今年以来，大规模资金收购事件时常发生，加速了企业外延扩张速度。

　　中教控股以24.46 亿元对价并购成都锦城学院51%举办者权益，该校为全国排名第一的民办独立学院。本次并购完成后，中教控股旗下学校数量达到14所，国内学校覆盖8个省份，包含广东、四川等优势区位，进一步其巩固民办高教龙头地位。

　　希望教育8亿元收购内蒙古大学创业学院。据悉，该学校2020 年净利润为4476万元，此次收购，是公司在内蒙古这一新区域的首次布局，进一步拓展了公司的学校网络，加大了市场渗透率。

　　中国科培于7月15日公布，拟以5.5 亿元收购马鞍山学院100%股份。管理层预计马鞍山学院本科学生人数增速为10%，5年内收入端复合增速为 20%以上，净利润端复合增速为 40%以上。随着马鞍山学院的收购，中国科培从大湾区、长三角到华北地区的全国性教育网络布局将得到巩固，放大旗下院校的品牌效应，扩张在校学生规模，释放更大的盈利潜力。

　　并购加速，政策利好，高教企业正驶向发展的快车道，高教行业的春天或许才刚刚开始。