原标题：在线K12学科教育：融资马太效应明显，烧钱大战尚未结束

　　疫情期间，在线教育最先火起来的赛道就是K12学科教育。毕竟受防控影响线下教育一夕之间全部关停，但学生的教学需求和教学进度无法暂停，特别是面临中考和高考的毕业年级，加之停课不停学的号召，市场需求全线转向线上。

　　在线K12辅导忽至风口，也引来资本关注。3月31日猿辅导宣布完成10亿美元F轮融资，本轮融资由高瓴资本领投，腾讯、博裕资本和IDG资本跟投，投后估值约为78亿美元。

　　除了猿辅导，同样是在线K12学科辅导独角兽的作业帮也于6月29日宣布完成E轮7.5亿美元融资，此次融资由方源资本、TigerGlobal领投，QatarInvestmentAuthority、红杉资本中国基金、软银愿景基金一期、天图投资、襄禾资本等新老股东跟投。投后估值达72.5亿美元。

　　而行至下半年，疫情防控进入常态化，尽管线下机构及学校都已陆续复课，但由于在线教育能够突破地域限制，以较低价格提供一线城市名师授课，因而也有很多家长和学生对于在线教育的认知得到改观，并留在在线教育行业。

　　而随着流量资源向教学体验更好的头部机构聚集，赛道内投融资也呈现出明显的马太效应。9月30日，K12在线教育品牌掌门教育获新一轮超4亿美元融资，投资方为软银愿景基金、元生资本、加拿大养老基金投资公司、世界银行旗下国际金融公司和CMC资本等，投后估值约40亿美元。

　　同时，9月30日，媒体报道显示有知情人士称，作业帮启动新一轮的融资。其计划筹资6.5亿美元，目标估值为100亿美元。方源资本、软银、红杉资本中国和老虎全球管理公司在内的现有投资者正计划参与其最新一轮投资。此外，预计还有一些新投资者加入。不过截止发稿前，作业帮这轮融资传闻并未得到官方证实。

　　10月21日，猿辅导宣布，G1和G2轮共计22亿美元融资已完成交割，其中12亿美元G1轮融资已于8月底完成交割并对外公布，由老股东腾讯公司领投，高瓴资本、博裕资本和IDG资本等跟投。而10亿美元G2轮融资由数十家新投资方包括领投的DSTGlobal，跟投的中信产业基金、新加坡政府投资公司（GIC）、淡马锡、挚信资本、德弘资本（DCP）、景林投资、丹合资本等，并于国庆后完成交割。——有业界人士将这笔融资，称为“一举终结战局”的关键资金。

　　据悉，2020年，猿辅导累计融资额已达32亿美元，而本轮投后估值更是高达155亿美元，一跃成为全球教育科技行业估值最高的独角兽公司。

　　在一级市场，面对独角兽公司，一线资本开始站队。而在二级市场，K12教培公司也在补足弹药。

　　11月16日，美股上市公司好未来(TAL.US)宣布，一家全球增长型投资公司已经同意购买总计约15亿美元好未来新发行的A类普通股。于交易后，投资者将持有好未来约8.35%的已发行股份。受惯常成交条件的约束，该交易预计成交将在2020年11月。

　　同在11月中旬，中小学生在线作业平台一起作业及其母公司一起教育科技，向美国证监会递交招股说明书，拟以证券代码“YQ”在纳斯达克上市。据11月28日更新的招股书显示，据悉，一起教育科技此次拟发行2740万股ADS(不含超额配售权)，发行价区间定为9.5美元到11.5美元，以发行价区间中段计算，拟募资2.877亿美元。

　　K12赛道在线机构融资不断，烧钱更是大方。据第三方数据统计，今年暑期，猿辅导在抖音、微信等平台的投放高达25亿元，加上在各种电视广告、综艺冠名、电梯地铁等地推投放花费的10亿元，再算上近期强势赞助冬奥会的支出，营销费用应该已占据其融资收入中很大的一部分。

　　而在好未来10月22日公布的2021财年第二季度财报中，经营利润出现了3.2亿元亏损，这也是好未来上市以来十年内首次出现单季度经营利润亏损。而究其原因，是销售费用的持续增长。据悉，6-8月，好未来销售费用同比上涨44%，但营收只增加了21%，而在线业务营收占比不足30%。

　　一头扎入营销大战的远不止融资的这几家机构，即便是自称“唯一一家自上市以来始终持续盈利的K12教培上市公司”的跟谁学，也在最近披露的财报中称，单季度9亿元亏损。而统计其自上市以来的财报数据，累计盈利也仅为3.5亿元。归根结底，原因在于超同期5倍多的营销费用投入，只换来了2倍多的营收同比增长，正价课付费学员数也仅仅增加了1.4倍。

　　用户规模在达到什么程度时，烧钱才能停止？面对愈加同质化的产品和服务，哪里才是决胜的关键？