原标题：双主业战略并购多家教育公司，净利润增长了十倍

　　此前，以陶瓷为主业的文化长城(300089.SZ)曝出收购的两个教育子公司（翡翠教育和联汛教育）接连“失控”，双方对失控原因各执一词。在度过了并购早期净利润指数级成长的蜜月期之后，双方的关系陷入冰点。抛开上述两个子公司的财务数据，文化长城的业务营收急剧下滑，且公司一度被监管部门立案调查，濒临退市边缘。

　　回顾文化长城和子公司之间的纠纷，或许可以在行业整合加剧，融合并购成为新趋势的当下提供一点借鉴。截至发稿前，芥末堆多次就相关问题联系翡翠教育及文化长城方面，但未获回应。

　　7月初，文化长城发布2020年第一季度财报，报告期内公司实现营业总收入1617万，较上年同期下降69.29%，利润总额 -591万，较上年同期下降34%，归属于母公司净利润-566万，比上年同期下降8%。

　　这是文化长城剔除“失控”子公司翡翠教育和联汛教育财务报表一年多后的季度表现。这期间，文化长城的跨界并购之旅，在经历过前期市值和营收的高速增长后，随后在收购价款偿付、子公司控制权及资金使用等方面，与上述两个子公司陷入漫长的纠纷。

　　文化长城进入教育行业，最早可追溯至2015年。彼时，文化长城在陶瓷业务上增长乏力，到2015年其净利润虽为1239.01万，但与2010年上市时相比，跌幅达62.08%。入局教育业务，形成“陶瓷+教育”双主业的战略成为其解困之道。

　　其后数年，文化长城在职业教育领域的投并购动作频频，在拟联合成立并购基金，认购投资基金份额外，相继投资或并购如慧科教育、智游臻龙、英盛网（职场在线培训平台）、联汛教育、翡翠教育等，涉及包括教育信息化、职业院校实训室、职业培训机构、企业培训平台等多领域。

　　一系列并购让文化长城的财务数据发生显著变化。在2016年，通过完成收购联汛教育及智游臻龙，加上此前购买了慧科教育1.5%的股权和参与英盛网的A轮融资，文化长城的净利润从1000多万元迅速增长到1.37亿。

　　而在次年以发行股份（8.22亿）+现金（7.53亿）对价支付方式，总计15.75亿收购翡翠教育100%股权，也为文化长城的营收带来不小的回报。文化长城2018年全年营业收入、归母净利润同比分别增长117.31%、178.85%。其中翡翠教育在2018年的收入和净利润分别占比合并营业收入和净利润的45.72%和63.24%。

　　最终，文化长城逐渐完成从线下到线上，从“在校学生—职场新人—职场专业人士”的业务链条布局。在2018年4月，文化长城一度宣布成立教育事业部，希望整合内外部教育资源，建设投融资渠道，建立教育产业核心竞争力。

　　不过，利润增长的背后，是子公司给出的高额业绩对赌，其中翡翠教育2018年、2019年业绩承诺分别为1.17亿元和1.52亿元。翡翠教育创始人庄严此前接受媒体采访时表示，若按照业务30%的惯性增长，营业额增长15%-18%即可完成对赌，挑战并不大。

　　但压力之下难免动作变形。从数年之前便进入翡翠教育推广岗位的员工告诉芥末堆，在业绩对赌的压力之下，“翡翠开始大规模开设校区，改变招生方式（之前主要是教育招生，后来完全变成招聘转招生），降低门槛，话术很乱，导致其后期很多学生不认可他的培训”，不少翡翠教育的学生在网上公布因招转培使得两者发生的纠纷。

　　据芥末堆此前梳理，在翡翠教育旗下目前仍存在63家控股或投资的公司中，有33家均是成立于2016年11月至2017年四月间，占总数的一半。在不到一年的时间内，翡翠教育便超额完成了对赌协议中的业绩承诺。